แยก จาก อัลฟา อัลฟา เบต้า แบบพกพา

อัลฟาแยกจาก Beta: แบบพกพาอัลฟา การอภิปรายก่อนหน้านี้มุ่งเน้นไปที่ทางเลือกระหว่างดั้งเดิม "ยาวเท่านั้น" การจัดการอย่างแข็งขันกองทุนเมื่อเทียบกับกองทุนดัชนีระยะเพียง แต่หมายถึงข้อ จำกัด ในกองทุนเหล่านี้ว่าพวกเขาไม่สามารถขายสั้น (เช่นมีน้ำหนักในทางลบต่อหุ้น) ที่พวกเขาคาดหวังที่จะลดลงในราคา หรือซื้อใส่ตัวเลือกที่พวกเขา ก่อนที่จะย้ายไปเราควรจะอธิบายสิ่งที่คำเหล่านี้หมายถึง ที่ประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่องในการจัดการการใช้งาน (นั่นคือการจัดการการใช้งานที่ให้สูงกว่าความเสี่ยงหลังหักภาษีปรับผลตอบแทนมากกว่ากองทุนดัชนีเทียบเคียง) ในท้ายที่สุดจะลงมาให้การคาดการณ์ที่ประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่อง ผู้จัดการบางคนที่ใช้งานพยายามที่จะคาดการณ์ผลการดำเนินงานในอนาคตของ บริษัท และการซื้อ (เช่นไปยาว) หุ้นถ้าราคาปัจจุบันต่ำกว่าการประมาณการของพวกเขาของค่าของมัน ผู้จัดการการใช้งานอื่น ๆ พยายามที่จะคาดการณ์พฤติกรรมในอนาคตของนักลงทุนอื่น ๆ พวกเขาไปนานหุ้นที่มีราคาพวกเขาคาดหวังจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากความดันซื้อสุทธิของนักลงทุนอื่น ๆ แต่คิดว่าทั้งสองของผู้บริหารที่ใช้งานเหล่านี้ยังระบุหุ้นที่พวกเขาคาดหวังที่จะลดลงในราคา ที่กองทุนระยะยาวที่มีนโยบายการลงทุนป้องกันไม่ให้ผู้จัดการจากการใช้เทคนิคการพยายามที่จะทำกำไรจากการคาดการณ์ข้อเสียเหล่านี้ ที่แรกก็คือการขายระยะสั้น นี่คือตัวอย่างง่ายๆของวิธีการทำงานนี้ สมมติว่าหุ้นของ บริษัท Widget ของการซื้อขายที่ $ 100 ในวันนี้ แต่การคาดการณ์ที่คุณจะลงไปที่ $ 80 ภายในเดือน เนื่องจากคุณไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้นใด ๆ ของ Widget, คุณยืมพวกเขา (ซึ่งค่าใช้จ่ายค่าธรรมเนียมเล็ก - พูด, $ 1) จากนั้นคุณจะขายหุ้น Widget เหล่านี้ให้กับนักลงทุนอื่น (ที่คาดว่าพวกเขาจะเพิ่มขึ้นในราคา) ราคา $ 100 บาท หากการคาดการณ์ของคุณมีความถูกต้องและเครื่องมือที่ลดลงของราคา คุณซื้อหุ้นที่คุณต้องกลับไปที่ผู้ให้กู้เดิมราคา $ 80, และทำกำไรประมาณ $ 19 ($ 100 น้อยกว่า $ 80 น้อย $ 1) ในฐานะที่เป็นทางเลือกในการขายสั้น ๆ คุณสามารถซื้อตัวเลือกที่ใส่ใน Widget ตัวเลือกใส่ให้เจ้าของที่ถูกต้อง แต่ไม่ผูกพันที่จะต้องขายหุ้นในราคาที่ระบุ (ที่รู้จักกันในราคาใช้สิทธิ) ถึงวันที่ระบุในอนาคต สิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับตัวเลือกใส่เป็นว่าพวกเขาจะเรียกว่าเครื่องมือที่มีประโยชน์มากเพราะพวกเขาเสียค่าใช้จ่ายเพียงเศษเสี้ยวของตีรา​​คาที่ ดังนั้นในตัวอย่างของเราคุณอาจจะได้จ่ายเงิน $ 5 (พรีเมี่ยมที่รู้จักกันเป็นตัวเลือก) เพื่อซื้อตัวเลือกใส่สามเดือนใน Widget ที่ราคาปัจจุบันของ 100 $ หากราคาหุ้น Widget ที่ลดลงไป 80 $ แล้วคุณสามารถขายตัวเลือกที่ใส่ของคุณในราคาที่ $ 20 ($ 100 น้อยกว่า $ 80) ในตัวอย่างที่เรียบง่ายของเรากำไรของคุณจะเป็น $ 15 ($ 20 น้อย $ 5) เกี่ยวกับความสมดุลเราได้ข้อสรุปในส่วนก่อนหน้านี้ที่นักลงทุนส่วนใหญ่จะดีกว่าการใช้ผลิตภัณฑ์ของดัชนีที่จะใช้กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ผลงานของพวกเขา อย่างไรก็ตามการพัฒนาใหม่ในโลกการลงทุน - การแยกตัวของอัลฟาและเบต้า - มีความซับซ้อนต่อการลงทุนทางเลือกระหว่างการใช้งานและแฝง ขอเริ่มต้นด้วยคำศัพท์พื้นฐานบางอย่าง เมื่อคุณลงทุนในหุ้นของ บริษัท เดียวที่คุณจะได้รับในสองประเภทของความเสี่ยง ที่แรกก็คือค​​วามเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท เอง ความเสี่ยงนี้มีชื่อที่แตกต่างกันจำนวนมากรวมทั้งความเสี่ยงที่มีนิสัยแปลกความเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจงและความเสี่ยงที่ไม่มีระเบียบ จุดสำคัญที่จะเก็บไว้ในใจเกี่ยวกับความเสี่ยงประเภทนี้ก็คือว่ามันลดลงในขณะที่คุณลงทุนในจำนวนที่เพิ่มขึ้นของ บริษัท นี้เป็นอำนาจของการกระจายการลงทุน ในบางจุด (ระหว่าง 30 ถึง 50 บริษัท ในอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันซึ่งขึ้นอยู่กับการศึกษาที่คุณกำลังอ่าน) ความเสี่ยงของ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงจะถูกกำจัดออกและคุณจะเหลือความเสี่ยงหลักที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในตราสารทุนในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ นี้เป็นที่รู้จักกันอย่างเป็นระบบหรือความเสี่ยง undiversifiable ผลตอบแทนรวมจากการลงทุนในหุ้นของ บริษัท เดียวจึงมีสองส่วนซึ่งสอดคล้องกับผลตอบแทนจากการความเสี่ยงของ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงและผลตอบแทนจากความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตราสารทุนเป็นระดับผู้ช่วยที่ รายละเอียดที่เฉพาะเจาะจงระหว่างทั้งสองประเภทของการกลับมามีการระบุผ่านการวิเคราะห์การถดถอยเชิงเส้นซึ่งเปรียบเทียบผลตอบแทนในหุ้นที่เฉพาะเจาะจงเพื่อผลตอบแทนในตลาดโดยรวมในช่วงเวลาที่กำหนด นี้ก่อให้เกิดสมการผลตอบแทนของหุ้นที่จะแสดงในแบบฟอร์มนี้: หุ้นกลับอัลฟา = บวก (เบต้าครั้งผลตอบแทนของตลาด) Beta เป็นตัวชี้วัดของการเปิดรับหุ้นที่มีความเสี่ยงโดยรวมของการลงทุนในตลาดตราสารทุนที่ ต็อกที่มีเบต้าของน้อยกว่าหนึ่งจะมีความเสี่ยงน้อยกว่าตลาดโดยรวมในขณะที่หุ้นที่มีเบต้ามากกว่าหนึ่งจะมีความเสี่ยงมากขึ้น ตลาดทุนที่ตัวเองมีเบต้าเท่ากับหนึ่ง ดังนั้นชื่อที่มีความเสี่ยงอย่างเป็นระบบอีกอย่างก็คือเบต้าซึ่ง (สับสน) นอกจากนี้ยังใช้เพื่ออธิบายผลตอบแทนที่คุณจะได้รับการรับการสัมผัสกับมัน คำว่าอัลฟาในสมการนี​​้หมายถึงผลตอบแทนที่คุณได้รับการรับความเสี่ยงเฉพาะ บริษัท นี้ยังเป็นที่รู้จักกันเป็นความเสี่ยงที่มีนิสัยแปลกและเป็นทฤษฎี uncorrelated กับ (คือเป็นอิสระจาก) ความเสี่ยงโดยรวมของตลาด (คือมีเบต้า) ในขณะที่เราได้ระบุไว้แล้วในตลาดตราสารทุนที่เป็นทั้งความเสี่ยงเฉพาะ บริษัท มีความหลากหลายออกไป นั่นก็หมายความว่าผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับการยอมรับมันต้องเป็นศูนย์สำหรับตลาดทุนโดยรวม (เหลือแค่ผลตอบแทนเ​​บต้าในตลาดโดยรวม) นี่คือสิ่งที่ผู้คนหมายถึงเมื่อพวกเขากล่าวว่าอัลฟา (นั่นคือการลงทุนที่ใช้งาน) ในท้ายที่สุดเป็นเกมผลรวมศูนย์ ตอนนี้ขอย้ายไปยังวิธีการที่อัลฟาคำที่ใช้โดยนักลงทุนมืออาชีพ ในขณะที่ตัวอย่างข้างต้นจะหมายถึงผลตอบแทนในส่วนที่เกินจากสิ่งหนึ่งจะได้รับการรักษาโดยเพียงแค่การสัมผัสอย่างต่อเนื่องเพื่อหนึ่งหรือมากกว่าสินทรัพย์ ในการสร้างอัลฟาเป็นผู้จัดการการลงทุนที่ใช้งานโดยทั่วไปมีสองทางเลือก เธอสามารถเลือกหลักทรัพย์ที่จะมีประสิทธิภาพสูงกว่าระดับเฉลี่ยของสินทรัพย์และ / หรือเธอสามารถใช้เวลาของเธอในการลงทุนสินทรัพย์ที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ผลตอบแทนของเธอสำหรับอนาคตของพวกเขา คนที่จ่ายผู้จัดการการลงทุนใช้งาน 'ค่าธรรมเนียมสูงตามธรรมชาติมีความสนใจที่ดีในการสอบหรือไม่ว่าผู้จัดการจะสร้างอัลฟา อย่างไรก็ตามการวัดเป็นผู้จัดการการใช้งานของอัลฟาไม่เป็นที่ตรงไปตรงมาอย่างที่ดูเหมือนว่า น่าจะเป็นปัญหาที่ยากที่สุดคือการกำหนดผลตอบแทนหรือผลตอบแทนที่จะเป็นตัวแทนของค่าชดเชยสำหรับระบบ (เบต้า) ความเสี่ยง ตอนนี้ทำไมปัญหานี้หรือไม่? นี่เป็นตัวอย่างง่ายๆคือ สมมติว่าคุณจ้างผู้จัดการที่ใช้งานดีกว่าดัชนี SP 500 การทำเช่นนี้อย่างต่อเนื่องผู้จัดการเอียงผลงานของเขาที่มีต่อหุ้นที่มีตลาดต่ำในการจองอัตราส่วนซึ่งเป็นที่รู้จักกันเป็นหุ้นมูลค่า Let 's ยังบอกว่าปีที่ผ่านมาได้รับหนึ่งในการที่หุ้นมูลค่าเฮง SP 500 บนกระดาษดูเหมือนว่าผู้จัดการที่สร้างอัลฟาอย่างมีนัยสำคัญสำหรับคุณและสมควรได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการที่ใช้งานสูงที่คุณจ่ายเงินให้เขา แต่เป็นแบบนี้จริงๆกรณี? ถ้าปีในปีออกกลยุทธ์การลงทุนของผู้จัดการประกอบด้วยอะไรมากไปกว่าระบบการเอียงต่อหุ้นมูลค่าที่ไม่สามารถลงทุนได้กระทำนี้สำหรับตัวเองโดยการซื้อกองทุนที่ติดตาม SP 500 ดัชนีค่าหรือไม่? วางวิธีอื่นไม่ควรประสิทธิภาพของผู้จัดการนำมาเปรียบเทียบกับดัชนีนี้มากกว่าจะ SP 500? ในกรณีนี้คำตอบคืออาจจะใช่และผู้จัดการการใช้งานของอัลฟา 500 SP-based จึงคุยโวถ้ามันมีอยู่ทุกที่ ในทางตรงกันข้ามถ้าเอียงผู้จัดการการลงทุนที่มีต่อหุ้นมูลค่าที่เป็นจริงการตัดสินใจทางยุทธวิธี (เช่นปีก่อนเอียงของเขาคือการเจริญเติบโตต่อหุ้น) จากนั้น SP 500 เป็นจริงอาจจะเป็นมาตรฐานสิทธิที่จะใช้เมื่อมีการประเมินผลงานของเขา จุดนี้คือ: แนวคิดของอัลฟาไม่ได้อยู่ที่ตรงไปตรงมาทั้งหมด และตอนนี้เรามาถึงส่วนที่น่าสนใจ: แนวโน้ม (เรียกว่าอัลฟาพกพา) เบต้าที่แยกต่างหากจากการลงทุนอัลฟา เริ่มต้นให้กับกลศาสตร์และดูที่วิธีหนึ่งที่แยกนี้อาจจะประสบความสำเร็จ ในตัวอย่างนี้นักลงทุนใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีที่จะได้รับความเสี่ยงเบต้าและการกลับมาของสินทรัพย์ที่กำหนด (เช่นโดยการซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ติดตามการปฏิบัติงานของ Goldman Sachs ดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์) อย่างไรก็ตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในแง่ที่ว่าคุณสามารถซื้อได้ในราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (เช่นคุณใช้จ่าย $ 20 ถึง $ 100 ได้รับจากการสัมผัสกับ GSCI) ที่ ส่วนที่เหลืออีก 80 $ ลงทุนแล้วกับผู้จัดการที่ใช้งานที่มุ่งเน้นการให้สิ่งที่เรียกว่าอัลฟาบริสุทธิ์ ซึ่งหมายความว่าผู้จัดการพยายามที่จะขจัดความเสี่ยงของเขาหรือเธอมีความเสี่ยงเบต้า (และผลตอบแทนเ​​บต้า) เหลือแค่ความเสี่ยงอัลฟาและการกลับมา ผู้จัดการอาจบรรลุนี้โดยการขายสั้นดัชนีที่เกี่ยวข้องสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือโดยถือชดเชยตำแหน่งยาวและระยะสั้นในหุ้นที่แตกต่างกัน ตอนนี้ขอย้ายไปเป็นส่วนที่สำคัญมากขึ้นของเรื่อง: สิ่งที่ทำให้วิธีการนี​​้น่าสนใจที่อาจเกิดขึ้น? ที่สำคัญนี่คือความจริงที่ว่าอัลฟาบริสุทธิ์เป็นทฤษฎี uncorrelated กับเบต้า และที่ทำให้มันนอกจากนี้อาจมีคุณค่ามากเพื่อผลงานของนักลงทุน นอกจากนี้ยังมีการแยกตัวของอัลฟาและเบต้าทำให้มันง่ายมากสำหรับนักลงทุนในการกำหนดและควบคุมการสัมผัสของเขาหรือเธอมีความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นสมมติว่าการจัดสรรสินทรัพย์เป้าหมายของคุณจะนำไปสู่​​ผลงานที่มีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปีคาดว่าผลตอบแทน (ผันผวน) 15% ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงเบต้าเพียงอย่างเดียว จากนั้นคุณอาจจะบอกว่าผมยินดีที่จะใช้ในอีก 1% ในความเสี่ยงในการแสวงหาผลตอบแทนที่อัลฟาเพิ่มเติม ชนิดของการคำนวณนี้อยู่ใกล้กับเป็นไปไม่ได้ที่จะทำให้อยู่ในโลกของความยาวเพียงกองทุนการจัดการอย่างแข็งขันที่รวมการเปิดรับแสงอัลฟาและเบต้า มันเป็นเพียงเมื่อเบต้าอัลฟาและการลงทุนจะถูกแยกออกว่ามันเป็นไปได้ในทางทฤษฎีจะกลายเป็น ณ จุดนี้เรารู้ว่าสิ่งที่คุณคิด: เสียงดี ฉันจะลงทะเบียนที่ไหน? ก่อนที่จะวิ่งออกมาและมองหากองทุนบริสุทธิ์อัลฟาคุณควรให้สองข้อบกพร่องที่อาจเกิดขึ้นในใจ ครั้งแรกที่วิเคราะห์ได้แสดงให้เห็นหลายที่ แต่ที่น่าสนใจพวกเขาอยู่ในทฤษฎีในทางปฏิบัติเงิน uncorrelated บริสุทธิ์อัลฟาดูเหมือนจะไม่อยู่ แม้กองทุนป้องกันความเสี่ยงตลาดตราสารทุนที่เป็นกลางได้รับการตรวจพบว่ามีความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งถ้าไม่ได้อยู่กับตลาดทุนแล้วกับผลตอบแทนเ​​บต้าในสินทรัพย์อื่น ๆ เช่นพันธบัตร ประการที่สองไปจากระยะเพียงกองทุนการจัดการอย่างแข็งขันแบบดั้งเดิมที่กองทุนอัลฟาบริสุทธิ์ไม่ได้ทำให้ความท้าทายโดยธรรมชาติของการจัดการการลงทุนที่ใช้งานหายไป ผู้จัดการกองทุนยังคงต้องมีทั้งข้อมูลที่เหนือกว่าและ / หรือรูปแบบที่เหนือกว่าที่จะทำให้การคาดการณ์ที่เหนือกว่าอย่างต่อเนื่องและบวกอัลฟาที่เป็นไปได้ นอกจากนี้คุณนักลงทุนจะต้องมีทั้งข้อมูลที่เหนือกว่าหรือรูปแบบที่เหนือกว่าเพื่อให้คุณสามารถระบุในไม่กี่คนที่มีทักษะการใช้งานผู้บริหารอย่างแท้จริงที่มีอยู่ สุดท้ายคุณก็ต้องเชื่อว่าผู้บริหารที่ใช้งานให้คุณระบุจะได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าที่พวกเขาจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมและภาษีที่คุณจะจ่ายผลตอบแทนที่พวกเขาสร้าง (จุดสำคัญเนื่องจากพวกเขามีแนวโน้มที่จะค้าที่ใช้งานค่อนข้าง) . ตอนนี้ขอย้ายไปอีกเรื่องที่สำคัญสำหรับนักลงทุนที่ต้องการใช้ผลิตภัณฑ์ที่ดัชนีจะใช้กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของพวกเขา: ทางเลือกระหว่างการแลกเปลี่ยนซื้อขายกองทุน (ETFs) และกองทุนรวมดัชนี (หรือเรียกว่าติดตามหน่วยลงทุนหรือ OEICs) ดาวน์โหลดฟรีมาตรา PDF